海外限制传闻接连出现越新量化，光模块、PCB等AI硬件产业链近期持续受到市场关注。
10月8日，受美国联邦通信委员会（FCC）可能限制中国光模块产品的消息影响，CPO概念股集体下挫。此后，关于美国供应链剔除中国PCB、部分中国企业涉及美国337调查等消息，又引发市场担忧。
财联社记者梳理相关政策文件发现，近期引发市场波动的几项事件，涉及的监管范围和实施进度并不相同。FCC针对3.2T光模块的限制传闻尚无正式政策文本，美国现有PCB采购限制主要针对特定国防采购行为，337调查则仍处于立案阶段，尚未对相关专利侵权主张作出实质认定。
随着政策细节逐渐清晰，部分机构开始重新评估海外限制对产业链的实际影响。
FCC限制传闻持续发酵，现行规则并非全面禁令
近期光通信板块的调整，首先源于市场对美国可能进一步限制中国光模块产品的担忧。
此前，市场流传的摩根士丹利相关研究观点涉及3.2T光模块及物料来源比例要求，其中关于产品物料清单中美国来源占比可能达到65%的说法，引起投资者关注。但这一比例要求目前尚未成为FCC正式发布的政策法规。
10月8日，东山精密在投资者关系活动记录中回应，市场提及的65%美国原产物料比例相关说法属于非官方市场传闻，并非监管机构正式发布生效的政策要求。公司同时披露，其光模块业务所使用的光芯片部分为自研自产，在光模块整体BOM成本中占比不超过10%。
除了FCC相关传闻，9月24日，美国参议院还提出S.5548法案，拟限制联邦政府关键系统采购特定光收发器。根据法案文本，相关采购禁令拟在法案正式成为法律五年后生效。目前该法案仍处于立法程序中，并非已经实施的光模块进口禁令。
此后，FCC公布10月29日公开委员会会议的初步议程，共涉及七项议题，其中没有针对中国光模块产品的禁令。不过，议程仍包括收紧部分境外测试实验室和认证机构准入的安排。
万联证券研究所10月12日发布《FCC政策扰动边际缓解，VCSEL NPO产业布局升温》，对现阶段政策影响作出相对积极的判断。报告将北美AI数据中心对中国头部光模块厂商研发、良率控制及规模交付能力的依赖列为重要考虑因素，并指出，“即使未来推出相关政策，预计短期内对国内厂商的生产经营实际影响有限”。
华泰证券此前发布的《科技行业周报（第四十一周）：FCC更新，短期仍难落地》也指出：“我们维持短期难落地、影响尚可控的判断。”
元股证券:ygzq.hk除市场关注的光模块限制传闻外，FCC近期还有一项新规正式生效。10月13日，FCC此前通过的26-50号规则正式生效。根据美国《联邦公报》，新规将设备授权审查延伸至部分逻辑承载硬件组件，涉及由FCC受控清单所列特定实体生产、且符合规定条件的组件。相关限制主要适用于新的设备授权申请，不追溯影响此前已经取得授权的设备，也不等同于全面限制中国光模块进口。
爱建证券此前发布的《通信行业跟踪报告：FCC26-50新规将落地，光模块存量稳健，国产芯片加速验证》也指出，截至2026年10月8日，中国产光模块并未作为独立产品类别被列入Covered List。
从现有产业格局来看，800G光模块仍是重要出货产品，1.6T产品正在加快交付，3.2T尚未进入大规模商业出货阶段。爱建证券研报数据显示，全球前十大光模块厂商中有七家来自中国，国内厂商在800G、1.6T高速光模块领域的出货占比约为70%。
对于光模块产业而言，现阶段海外限制的潜在影响更多集中于核心芯片来源、设备认证以及后续供应链调整。
PCB限制集中在特定采购领域，337调查尚处立案阶段
光模块之外，PCB产业链近期同样受到海外政策消息扰动。
市场流传的一种说法是，美国可能要求其供应链剔除中国PCB产品。不过，现有公开法律文件规定的限制范围，与全面禁止商业供应链采购中国PCB并不相同。
根据美国《法典》第10编第4873条，自2027年1月1日起，美国国防部采购特定印制电路板时将受到相关原产地限制，具体实施还涉及配套规则及合同适用条件。受限制的产品主要涉及执行关键任务的非商业产品、国防安全系统，以及部分涉及国家安全敏感信息的系统。
这一条款针对的是特定国防采购行为，并不直接要求美国商业AI服务器、数据中心及云计算企业全面停止采购中国PCB。
部分市场讨论也并非源自近期新增的限制措施。美国印制电路板协会（PCBAA）早在9月11日便发表声明，要求美国国防部按计划推进相关PCB采购限制，反对推迟实施。该协会推动的是美国国防供应链本土化，而非宣布针对所有商业AI供应链的新禁令。
另一项引发市场关注的事件，则是美国国际贸易委员会启动的337调查。
10月9日，美国国际贸易委员会宣布，针对垂直供电系统、相关组件以及包含该类产品的计算系统启动337调查，编号为337-TA-1526。此次调查源于美国Vicor公司的专利侵权投诉，被调查企业包括立讯精密、工业富联相关主体，以及台达电子、英飞凌等多家企业。
调查涉及的是数据中心相关垂直供电技术专利争议，并非针对中国光通信或整个AI硬件产业链的普遍性贸易限制。
美国国际贸易委员会明确，启动调查并不代表已经就案件实质作出判断，后续仍需经历证据审查、听证和裁定等程序。
立讯精密10月10日公告称，涉案产品目前处于客户验证阶段，尚未进入量产状态。公司初步评估认为，本次调查预计不会对现阶段生产经营及当期经营业绩产生重大不利影响。
337调查的后续结果仍存在不确定性，若最终认定侵权，可能涉及进口排除令等措施。但就目前而言，将调查立案直接等同于相关企业遭遇进口禁令，仍缺乏依据。
光模块需求预期继续上调，机构关注订单与产业升级
海外政策消息密集出现的同时，全球AI数据中心建设仍在推动高速光通信需求增长。
万联证券最新通信行业跟踪报告披露，根据LightCounting最新预测，基于今年前九个月的市场表现，该机构已将2026年以太网光模块销售额增速预测从原本的73%上调至120%。
杠杆官方开户下一代光互联技术的发展也在提速。万联证券援引TrendForce预测，2027年至2028年起，市场将出现更多VCSEL NPO方案。叠加短距离光收发模块需求增长，预计2031年VCSEL市场需求量有望达到6.5亿颗，2025年至2031年的复合增长率为38%。
从技术路线看，AI算力集群对数据中心内部互联的带宽、功耗和密度要求不断提高，传统可插拔光模块在高密度场景下的功耗和空间限制逐步显现。目前，硅光搭配连续波（CW）激光器仍是近封装光学的重要技术路线。与此同时，VCSEL凭借低成本、低功耗、便于阵列集成等特点，开始向短距离NPO场景渗透。
国内产业政策同样在持续推进。10月9日，中共中央、国务院发布《关于发展新质生产力的意见》，对关键核心技术攻关、人工智能产业发展和科技创新成果产业化等作出部署。
工信部此前发布的《信息通信行业发展“十五五”规划》提出，加快全国一体化算力网建设，有序部署万卡、十万卡及以上智算集群，同时推进超高速骨干传输网络建设，加强光通信和光电融合等关键技术研发。
今年6月印发的《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》则进一步明确，加快建设400Gbps、800Gbps等骨干传输网络，加强高速光电芯片、光电共封装器件等技术和产品研发验证。
政策部署与产业技术升级仍在推进，机构对科技板块的关注重点，也开始更多落在订单和业绩的实际兑现上。
国泰海通证券首席策略分析师方奕指出：“PCB、CPO、MLCC直接受益海外AI资本开支，订单与业绩验证快，量价逻辑较为清晰。”谈及科技板块的交易结构问题，他表示，从近期表现看，即使产业需求保持增长，资金交易拥挤、风险偏好变化等因素仍可能造成股价与基本面的阶段性背离。
市场对科技投资的讨论，不仅涉及产业增长空间，也涉及订单确定性、估值水平及新技术的商业化节奏。
万联证券数据显示，截至10月9日，申万通信行业市盈率（TTM）为29.72倍，高于2023年至2025年22.01倍的历史均值。较高的估值水平下，海外监管变化、客户资本开支调整以及新产品放量进度，都可能加大板块波动。
从近期机构观点看，海外政策变化仍是光通信产业链的重要风险因素，但北美AI资本开支、国内厂商的订单交付能力以及下一代光互联技术的推进，仍是产业景气度判断的重要依据。
东财图解·加点干货
（文章来源：财联社）越新量化
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